No.80: 金融摩擦、零利率下限与中国财政乘数研究

摘要：本文在考虑金融摩擦和零利率下限情况下，利用中国经济数据进行校准和估计模型参数，模拟中国财政政策的宏观经济效应和财政乘数的大小，研究发现：（1）金融摩擦情况下，政府支出冲击对宏观经济变量的影响大于无摩擦情况，且财政乘数的数值大于无摩擦情况；（2）税收政策的宏观经济效应小于政府支出，且乘数远小于政府支出乘数，但是税收政策远期的效果比近期大；（3）财政乘数在零利率下限情况下明显大于非零利率下限的情况；（4）福利分析表明考虑金融摩擦情况下的财政政策效果的福利损失相对较小；（5）参数敏感性分析表明金融摩擦参数的增大对财政乘数的影响是增加的，但是政府支出自回归参数对财政乘数影响不敏感。通过本文的研究可以为当前积极财政政策提供理论支持和未来结构调整提供参考依据。

关键词：金融摩擦；零利率下限；财政乘数